我国尚无征资本利得税计划
2007年06月07日 0:0 5118次浏览 来源： 中国有色网 分类： 重点新闻
【前言】针对广受市场关注的资本利得税传言，上海证券报获悉，我国尚无征收资本利得税的计划。即便开征，也必须履行相应立法程序，从提出动议到国家最高立法机关最终做出决定，所需时间相当长，且立法过程高度透明。
＝＝本文精彩导读＝＝
(一)热点聚焦
1、我国尚无征资本利得税计划
2、用深化改革的方法恢复市场平衡
(二)A股聚焦
3、反弹深强沪弱 个股分化加剧
4、余震也会伤人 做多仍需谨慎
5、三种前进模式应对最佳操作策略
(一)热点聚焦
我国尚无征资本利得税计划（1）
“认为资本利得税会像印花税税率调整一样可以随时出台，是不懂法律的表现，是完全没有根据的。”权威人士昨日接受本报记者采访时表示，“按照国务院1988年出台的《印花税暂行条例》，印花税税率调整可以由政府部门作出决定。而开征资本利得税，不同于调整印花税。作为一个全新的税种，征收资本利得税目前无法可依，即便要新增该税种，也必须像企业所得税法一样，履行相应的立法程序。据我了解，征收资本利得税的计划根本就不存在。”
有关部门官员也证实，一般意义上的资本利得税不仅针对股市的资本利得征收，房产、收藏品等的利得收入也在征收范围内，因此“这个税不是一个‘小税’，而是影响经济生活方方面面的‘大税’，目前征收基础和条件均不具备，不可能轻而易举就出台。”
税收征管关系到全体公民的切身利益，在这一问题上，最高立法机关和中央政府一直十分慎重。从《企业所得税法》的修订过程可以看出，税收立法过程的透明度较高，且立法时间也较长，从提出动议到提请全国人大常委会一审经历了3年的起草论证过程。(上海证券报)
用深化改革的方法恢复市场平衡
———兼谈资本利得税传闻的无稽和无知
□刘纪鹏
正式展开我的论述前，先廓清一个问题。
近日有关资本利得税的传闻甚嚣尘上，较大地动摇着市场信心。对这个传闻，我认为有两点必须明确：首先，从现实情况看，据我了解，我国根本没有出台资本利得税的相关计划，“根本没有”！其次，从立法程序上看，作为一个新税种，资本利得税的出台绝不同于印花税的调整，它要像企业所得税法、个人所得税法的调整一样，履行全国人大的立法程序，有较高的透明度，吸收民意和民智，不是个别部门能够决定的事情。因此，有关资本利得税的种种传闻，没有现实依据，属于“无稽”；不合立法程序要求，属于“无知”。对此，有关部门应予以澄清，以正视听，给市场一个明确的预期。
这件事可以到此为止，当不确定性变为确定性后，风险也就随之烟消云散。相当长的时间内，我们不必再担心它。
与资本利得税这件事相比，我倒更想多谈谈市场进一步发展的问题。
毋庸讳言，最近一段时间，市场发展出现了波折。前段时间，市场上涨的速度较快，出现了一些不够理性的投资行为，仅从供求这一市场经济的基本原理加以分析，就可发现，因供求失衡，我们市场的动态表现，难免生出一些这样那样的问题。
面对市场经济发展过程中出现的问题，我想，我们是否应该用市场化的、深化改革的方法来加以解决，以改革的思路促进市场发展，从而令市场达到新的平衡，方为更好的选择呢？
为了方便大家理解这个思路，我想回过头来做几个假设：假设我们在4000点之上推出公司债，假设我们在4000点之上推出创业板和三板（非上市公众公司交易系统），假设我们在4000点之上引导H股、红筹股的多家大盘蓝筹公司实现回归，甚至，假设我们在4000点之上，在完善相关信息披露制度的基础上，允许上市公司适时、适度将部分国有股进行流通，这样的做法会不会更有的放矢、更温和？
———假设我们在4000点之上推出公司债，这将使得我们的投资者可以在股票和存款这种风险的天堂和地狱以及收益的地狱和天堂之间，找到固定收益类品种这种“人间”的选择。投资者可以用风险小于股市投资、收益高于银行存款、流动性等于股票和存款的公司债来战胜通货膨胀；投资者可以根据自己的风险偏好选择适合自己投资基础和预期的投资产品，而不必投资于股市胆战心惊、投资于存款心有不甘。从这个意义上来说，过剩的流动性可以发挥更大作用，股市也不再成为风险集中的独木桥。我们的产品结构将更完善，投资者的选择将更多，市场对资金的吸纳能力将更高，市场的厚度和规模将更大，风险和收益将更适得其所。
———假设我们在4000点之上推出创业板和三板，这将在主板市场之外给投资者提供新的投资空间，那些偏好成长型投资的资金，风险承受能力较高的投资者，可以不必再在有限的绩差股、ST股和B股中寻找所谓的“麻雀变凤凰”神话和所谓的“价值洼地”。创业板和三板市场中，有大量的成长型中小企业可供他们选择。况且，这种投资也不必背负“恶炒”的骂名，而会得到支持自主创新、提高资源配置效率的好评。届时，我们的市场将更大、层次更丰富，资源配置更合理，我们的国民经济发展和自主创新型国家建设也将得到有力支撑，我们中国的微软也将萌芽、成长。
———假设我们在4000点之上引导H股、红筹股的多家大盘蓝筹公司回归，市场上将有丰沛的资金与之对接。不要忘记，去年我们的工行、中行在香港发行，就让香港市场得到全球年度融资额的冠军。随着这些大盘蓝筹公司的回归，我们A股市场的规模和容量将继续扩大，A股市场的定价权和核心竞争力也将得以提升。凡是人民币计价的资产，定价权必在A股，我们可以逐步不再接受境外市场、境外投行的所谓“中资企业折价”，甚至，我们可以让境外企业到A股的首发接受A股的定价，我们的纽交所和纳斯达克，我们的高盛和大摩，也将逐步孕育成形。
———假设我们在4000点之上，在完善相关信息披露制度的基础上，允许上市公司适时、适度地将部分国有股进行流通。这里需要指出，目前上市公司大股东流通的信息披露规则，应该进一步规范，改每5％公告为每笔流出均公告，以保护中小投资者的利益。只要这样，我们国有经济惠及全民的范围就将进一步扩大，更多的老百姓可以成为中石油、中移动的消费者和股东。同时，随着这些国有股的流通和变现，我们的国有企业也可以用资金继续投入新的项目，继续提高盈利能力。我们的国民经济将焕发出更大的生机和活力，国有企业的竞争力和“普惠度”都将提高，人民和人民所有的国企，必将“相互支持，相互幸福”。
遗憾的是，最近几天，市场信心受到一定程度的打击，要做上述假设中的几件事情，恐怕因分流资金之嫌，将被视为利空。本来，只要市场的预期不变，它们可以在不长的时间内，一个一个变成现实。
正因此，我才一直强调，一个4000点的中国股市要远远比一个998点的中国股市对中国有关各方和中国的国家利益有利得多；所以我一直强调，我们要像善待亲人一样善待股市，投资之、善用之、呵护之、心系之，让她不断作用于中国的宏观经济发展和金融改革，并从经济发展和金融改革的过程中受益，惠及人民；所以我一直强调，我们要用市场的手段———即如前述假设中的种种手段———来解决市场的问题。
从4300点到3700点，跌去的几百点或许并不重要，而信心的失去与否至关重要。我想说，我们的市场成长、发展的内在动力和外部环境并没有改变，只要我们的改革路径正确，我们的市场仍将回到正常轨道上来，我们的各项改革和发展措施一定能够在不远的将来变成现实。
“让上帝的归上帝，恺撒的归恺撒”———对于市场出现的问题，我要高声呐喊：让市场的归市场！对股市税收政策，我要高声呐喊：让法制的归法制！如今我们搞清了这些道理，那这失去的几百点，就只是我们失去的树木，而我们，将得到整个森林！（上海证券报）
我国尚无征资本利得税计划(2)
我国尚无征资本利得税计划(2)
(二)A股聚焦
反弹深强沪弱 个股分化加剧
周三大盘延续反弹行情，但深强沪弱格局明显，且个股分化加剧。盘中地产、煤炭、有色以及绩优潜力超跌品种均出现强劲上扬，权重指标板块整体表现相对低调，下跌居前的主要是ST品种。总体观察，经过周二多头的绝地反击后，市场人气有所恢复，反弹个股大量增加，市场交投活跃。
截至收盘，上证综指报3776.32点，上涨9.22点，涨幅0.24%；深证成指报于12338.18点，上涨320.47点，涨幅2.67%；沪深300指数报于3677.58点，上涨42.95点，涨幅1.18%。两市涨幅达10%的品种58只，无跌幅达10%的品种，且两市涨跌个股比例约达2：1，显示反弹行情的基础仍比较扎实。两市B股则小幅冲高回落。上证B指报于283.74点，微跌0.01%，深证B指报收于659.91点，微涨0.09%。
造成指数深强沪弱的主要原因，在于沪市的权重股表现较为低调。沪市的工行、中行、中石化、中国人寿、中国联通、宝钢股份、中信证券等品种都以绿盘报收；而深市的美的电器、万科A、中兴通讯、金融街、云南铜业、太钢不锈、格力电器、唐钢股份、西山煤电、鞍钢股份等权重品种表现较为强劲，对深证成指拉动作用较大；况且上述品种中不少已创出新高，对激发人气无疑起到了相当积极的作用。
在这两天大盘反弹的过程中，个股分化加剧的现象也十分突出。比如一些题材股在此次下跌中都以连续跌停的方式向价值区域回归，而且在这两天的反弹行情中也表现疲弱鲜有起色。值得一提的是ST板块，尽管昨天盘中多数ST品种都出现大买单撬开跌停板的现象，但随后的抛盘还是相当汹涌，到收盘时ST品种仍是大面积跌停。这一方面反映出经过此次下跌的洗礼，多数投资者的风险意识大为提高，业绩成长因素成为近期市场选股的重要依据；另一方面也表明基金为首的机构投资者在目前的行情中确实起到中流砥柱的作用，一些中高价基金重仓股近期不仅非常抗跌，而且在这两天大盘反弹中开始纷纷创出新高。分析人士认为，随着新一轮基金发行高潮的来临，部分基金重仓股有望在中期靓丽业绩预期的刺激下走出一波独立的上涨行情。(上海证券报)
我国尚无征资本利得税计划(3)
我国尚无征资本利得税计划(3)
余震也会伤人 做多仍需谨慎
上海证券研发中心
周三市场出现缩量震荡整理格局，与延续报复性反弹的市场期盼有一定距离，但两市除ST股票之外无一跌停的结果还是给出了市场心态从恐慌到理性的转变轨迹。经过连续的快速下跌，在补掉了3000点上方所有缺口之后，指数的止跌回稳给投资者一个喘息的机会，思考尘埃落定后的A股市场将如何操作。
余震还没有结束
上证综合指数经过32个交易日攀升的900点空间，在短短5个交易日内回到起点，前期的疯狂到近期的恐慌，市场无不演绎新的轮回。那么周三指数的止跌企稳，以及大面积跌停现象的消失是否就意味着市场已经从集体恐慌恢复到理性投资，甚至再现重整旗鼓再度攀升的行情了呢？
笔者认为这种预期可能过于乐观，目前来看此轮调整的主要阶段应暂告段落，但余震还没有结束。理由是：一方面经过此轮下跌后A股平均市盈率有显著下跌，投机性风险得到较为充分的释放，尤其是ST股票的承接力萎缩表现出投资风险意识的增强，未来股价深度下跌以及全面下跌的可能性不大；另一方面，从反弹的板块来看，尽管二线蓝筹股奋力上行，也激活了一定的市场人气，但投资者短期深度套牢的投资心态决定了市场资金短期无法实现内部的结构性调整，短线投资者以就地抗灾自救降低损失的操作居多，因此盘中的蓝筹股行情主要是以超跌反弹为主；再者，从资金供应角度看，6月份是限售股解禁规模较大的月份，短期股票供应可能增加，指数调整后新入资金的谨慎以及基金赎回压力的增加则将减少资金的流入规模，给资金供应带来压力。当然，前期放开的300亿美元QFII额度以及四家基金的募集资金是值得期待的新增资金来源，但考虑入市时间周期等因素，短期买盘动力可能不足。
担忧宏观面再出“利空”
从宏观经济层面看，2007年经济增长预期已经超出年初判断。随着一季度和4月份经济数据的出台，各大投资银行已经纷纷调高中国2007年的经济增长指标。5月末世界银行调高中国2007年GDP增长速度至10.4%。各方对中国经济前景仍保持乐观。然而，5月份国内通胀压力明显抬头。全国出现包括肉蛋在内的食品价格大幅上涨， CPI指标再闯3%警戒线似乎已成定局。同期全国各地房价也出现大幅上升。基于通胀升温的宏观调控担忧近期也明显升温，尽管前期央行的“三率齐动”还需观察成效，但遭受重创后的市场心理应该比较脆弱，对可能出现的负面消息敏感度较高。尽管我们认为短期宏观调控政策出台的可能性还不大，但5月份经济数据出台前后对宏观调控的担忧依然削弱反弹动力，制约指数的反弹空间。
大浪淘沙始见金
大起大落后的分化再度印证了价值投资的价值所在。从市场表现来看，具有业绩支撑的公司，近期股价跌幅明显小于平均水平，而且在反弹的过程中具有显著的买盘动力。因此，经过大浪淘沙后的真金正在熠熠闪烁，在充分肯定未来牛市格局的前提下，挖掘真真的金子是尘埃落定后的首要任务。
从基本面看，2005年以来的牛市行情创造了巨大的社会财富，并在2007年开始逐步体现在投资者的消费倾向上。从4月份的汽车销售数据以及近期的食品价格等方面看，牛市带来的财富效应显著释放，并直接推动消费能力的提升。从经济驱动链看，此轮消费需求的升温将再度成为企业经营提升的新动力，并带来新的投资估值空间。因此，未来财富效应对股票投资尤其是直接受益于消费升级等行业的正面效应会有进一步体现。这些行业和个股主要集中在以下几个方面：一是受益于消费升级影响的消费类资产，如汽车、食品饮料等行业，理由是财富效应的正面刺激将使这些行业的经营环境得到改善，企业盈利空间还将有进一步的提升；二是通胀预期带来的资源类资产价格重估，随着通货膨胀压力的上升，资产价格上升动力也会逐步增强，并最终反映到资源类企业业绩上，并获得新的估值溢价，这些行业有煤炭、有色金属等行业；三是受益于人民币升值的长期利好，地产等人民币资产估值还将会有进一步上升。
我国尚无征资本利得税计划(4)
我国尚无征资本利得税计划(4)
三种前进模式应对最佳操作策略
“明天会涨回来吗？”这是市场上最频繁的问题。短短数天里，股指最大波动接近千点，震荡幅度超过20%，小部分股票甚至出现了超过40%的跌幅，几近腰斩。而今暴跌已经过去，现在市场关注的是，大盘将以何种方式选择前进模式，投资者应该采取什么样的操作策略？
前进模式一：继续上涨
继续上涨意味着构筑新的上升通道，意味着有更多资金敢于接手刚形成的套牢盘，这也是市场多数投资者最为盼望的一种走势。我们认为这种可能性较小，且需要两大外部环境因素支持：一是成交量持续放大，表明有更多的资金进场接盘。周三两市成交量只有2767亿元，仅仅相当于一周前的沪市的成交金额，已经出现较为剧烈的萎缩。市场要想不经过较长时间的休整，就展开强势上涨行情，不放出成交量是不可能的，目前市场格局似乎并不支持这一因素。
二是出现带领大盘上攻的领涨板块。四、五月份的行情中，参股券商股、低价垃圾股成为市场最大赢家之一。吉林敖东、SST合金等涨幅都接近或超过2倍。正是有了领涨板块的出现，带动了市场做多积极性，从而形成了指数连续上涨。而本周反弹的这两天，市场并没有明显的领涨板块出现，参股券商和低价垃圾股是反弹力度不强，其他诸如云南铜业、上海机场、大同煤业等股票的上涨，更多是基金护盘的结果。
况且，需要指出的是目前市场观点已经发生逆转，短线坚定看多的机构观点已经成为少数派，新资金新股民在经过大震荡洗礼之后，不再像以往那般敢于勇往直前盲目做多，可以说市场多头已经冷静。
前进模式二：反复下跌
那就表明目前3400点一带区域不是底部，大盘需要寻求更低支撑。出现这种走势可能性也不太大，且同样需要两大条件支持：一是包括工商银行、中国石化等大盘权重股在内的所有股票均出现轮流下跌。以上证50为代表的权重股，并不存在太多的回调空间，工商银行、中国银行前一轮行情中几乎没涨，招商银行、鞍钢股份等部分含H股的A股股价已经接近H股，而定向增发向来是成长股、绩优股的代表，部分品种诸如航天晨光、国际实业等跌破增发、拟增发价格，这就说明市场目前的位置就已经有“矫枉过正”的嫌疑，后市这类品种下跌的空间并不大。
二是新资金继续杀跌退场。根据目前新股民开户来看，依旧保持在20万户左右的水平，从每天以一个中小城市人数进场的规模来看，市场还是存在源源不断新生力量的。更为重要的是，已经有不少股票跌幅远远大于大盘。最新统计结果显示，自5月30日暴跌以来，超过1000家股票大于上证综指12.8％的累计跌幅，一方面证明指数失真大部分股票跌幅比想象的要大得多，另一方面也表明股价进一步下跌的要求并不强烈。
前进模式三：大震荡以时间换空间
以3400点—4000点为区间进行大震荡大洗牌，在经过充分蓄势之后，下半年再度发起新高攻势。这种前进模式最为现实。这主要是因为：一方面市场在这两天反弹过程中明显缩量且没有领涨板块，这就是明显的技术性反弹特征，不排除在上涨到3900点附近将再度回落整理的可能。
另一方面，经过这次千点大震荡之后，市场大部分机构纷纷从原来的死多头转向谨慎，认为市场中期调整已经确立，仓位较重的投资者肯定会采取逢高卖出的策略，这意味着越往上涨，抛压越大。
第三，每年六月份处于上半年行情的末期，下半年行情的初始阶段，期间波动历来敏感，而在市场经过一周的回调后， 5日、10日、20日等短期均线已经形成了掉头向下的死叉格局，虽然半年线等长期均线依旧向上，但是短线需要进一步整固是势在必然的结果。
综合以上三种可能的前进模式，建议投资者把主动权牢牢掌握在自己手中，最佳操作策略是：指数在上涨到3900点之上区域的时候，采取逢高逐步派发的策略；在后市进一步震荡整固时，逢低吸纳价值成长股、大盘权重股，为股指期货时代的到来做好坚实准备，预期整理时间不会超过1个月的时间。如果出现了“继续上涨”的前进模式，也可以在趋势明朗的时候接回筹码。而出现了“反复下跌”的前进模式，也可以在稍低位置卖出，毕竟下跌幅度不大，卖出也是在可以容忍的范围之内。(北京首放)
我国尚无征资本利得税计划(5)
我国尚无征资本利得税计划(5)
关注现金流量表 挖掘成长潜力股
□华林证券研究所副所长 刘勘
据统计2006年上市公司净利润同比增长46.4%，2007年一季度上市公司净利润同比增长87.3%，但经营活动产生的现金流净额反而同比下降11.5%，这一增一减之间存在巨大的差额，其中凸显的问题也就值得注意。净利润反映上市公司的最终业绩水平，但不与现金流结合起来分析，则许多公司的高利润指标，很可能只是“纸上富贵”。正常情况下公司的净利润与经营活动现金流量净额应是同步变动，可是报告反映的情况却相反，具体分析表明减值准备计提大量提取，应收账款周转率下降，存货大增和预付账款增加等因素所造成的。如三一重工（600031）在2007年一季度公司每股收益0.7632元，但每股现金流为负0.7914元，这种现象值得注意。
近期沪深两市经过高位震荡，股价结构的调整正在进行着，而这种调整很大程度上是依据于2007年一季度报公布完毕后，1467家上市公司的财务指标，以现金量指标为主，兼顾每股收益、每股净资产和净资产收益率，筛选出质地较优的个股。而其中一些每股净资产值偏高的，净资产收益上佳的，尤其是每股经营产生的现金量较高的个股，在当前的震荡格局中走强，并有增量资金不断吸纳建仓的迹象，其中的一个主要原因就是在股价结构的调整中，一些市场的理性资金选择了现金流量这一重要的财务指标。
在我国《企业财务会计报告条例》第十一条指出：“现金流量是反映企业会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。现金流量应当按照经营活动、投资活动和筹项活动的现金流出类分项列出”。可见作为第三张基本会计报表———“现金流量表”对权责发生制原则下编制的资产负债表和利润表，是一个十分有益的补充，它是以现金为编制基础，编制不采取权责发生制程序，排除了人为判断因素，能在程序上防止企业利用会计方法隐瞒财务状况和操纵经营效果，从而确保了会计信息的真实性，它能反映企业现金流入和流出的全过程。如虚假的合同能签出利润，但签不出现金的流量。在关联交易操作利润时，往往也会在现金流量方面暴露有利润而没有现金流入的情况。所以讲，利用每股经营活动现金流量净额去分析公司的获利能力，比每股盈利更加客观，有其特有的准确性。可以说现金流量表就是企业获利能力的质量指标。
不过，每股税后利润和现金流量净额是相辅相成的，如有的上市公司有较好的税后利润指标，但现金流量较为不充分，这就是典型的操作利润的关联交易所导致的。有是上市公司在年度内变卖资产，而出现现金流量大幅增加的现象，也不一定是好事。将影响公司可持续发展。最好选择每股税后利润和每股现金流量净额双高的个股，作为理性的中线投资品种，是稳健获利的投资风格。如近期有资金关注的有深发展、招商银行、中信证券、宏源证券、伊利股份、江西铜业、中国石化等。因为公司现金流强劲，很大程度上表明主营业务收入回款力度较大，产品竞争性强，公司信用度高，经营发展前景有潜力。另外，建议有心的读者，可以每股经营流量为主要指标，再结合其他指标和公司动态变化，来挖掘潜力成长股，可能是跑赢大市理性化的重要投资方法。
如果从经典的股票定价理论来看，上市公司股票价格是由公司未来的每股收益和每股现金流量的净现值来决定的，盈亏已经不是决定股票价值唯一重要因素。单从财务报表所反映的信息来看，现金流量日益取代净利润，成为评价公司股票价值的一个重要标准，在现代市场经济日益竞争加剧的格局中“现金至尊”比起“盈利为王”的价值观，无论在理论上还是在实践上都具有重要的意义作用。形象地比拟现金看作是企业日常生产经营运作的“血液”那么现金流量表就好比是一张“验血报告单”通过这个报告可以清楚判断上市公司日常生产经营运转是否健康。因此，在高风险高智商的股市博弈中，通过现金流量表挖掘有潜力的成长股，无疑使中线跑赢大市的胜筹又多了一个筹码。
责任编辑：CNMN
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