全球需求继续疲软由于金融危机的不断蔓延，全球经济已进入衰退的境地，大宗商品的需求陷入低迷。此次金融危机对商品市场的影响，已经远远的超过商品自身基本面的作用。在全球经济没有出现明显转机之前，预计商品市场仍在熊市的路途上前行。
　　有色金属价格回升需待时日在全球宏观经济形势尚未见到实质性改观的局面下，由于市场的需求仍然得到抑制，美元指数的走势、利率的变化与国际商品市场价格的波动关联度在降低。LME金属从2008年9月份以来，库存呈现加速上升态势。有色金属在需求没有明显改观的局面下，价格走势将受到明显压制。只有随着全球经济走出衰退、流动性开始过剩，有色金属将在金属属性和金融属性交织下，开始新一波牛市。
　　中国有色金属行业面临困境中国十种有色金属产量经过2007年的高速增长之后，2008年已经出现产量增速放缓迹象。按当前发展趋势，2009年部分月度还会出现产量负增长的局面。有色金属产品的出口持续回落，进口也随之快速下行，进出口增速预计可能还会出现进一步下滑。1-11月份，有色金属行业累计实现利润1015亿元，同比下降25.8%，增幅在1-8月份同比下降3.7%的基础上继续回落22.1个百分点。预计2009年有色金属行业盈利仍然不容乐观。
　　铜过剩局面加重2008年铜价迅速完成了牛熊逆转，重新走上供需主导之路。2008年末LME铜库存创出2004年初以来的最高水平，达到33.74万吨。ICSG预计全球铜2008年过剩10.9万吨、2009年扩大到27.7万吨，供求关系已走向过剩并朝进一步恶化的方向发展，对铜价构成明显压制。预计铜价2009年仍然处于熊市中运行，价格大部分时间将在底部徘徊。不排除在二三季度传统消费旺季和特殊因素的刺激作用，铜价会出现较好的阶段性表现。
　　铝业陷入困境2008年全球氧化铝市场出现较大过剩，国内现货氧化铝价格重挫到1800元/吨左右的历史较低水平。预计2009年氧化铝减产和小幅降价行为还会持续。2008年末LME铝价跌至1500美元/吨附近，回落到2003年四季度水平；日库存达到230多万吨，为1994年以来最高记录。WBMS统计2008年1-10月全球铝市供应过剩113.2万吨，远远超过去年同期的4.4万吨和2007年的26.9万吨。由于吨铝利润已经创出近年的新低，中国电解铝企业经历两轮大幅减产，减产规模已经达到430万吨左右，全年产能利用率估计仅在75%左右。预计在2009年国内铝产量和消费量双双出现负增长的局面下，铝价可能继续在成本附近弱势运行。
　　铅锌牛短熊长LME铅锌价格的表现相对于铜铝而言，可以说是进入牛市时间滞后、下跌步入熊市提前。从最高点开始至2008年末，LME铅已经跌至850美元/吨左右，跌幅达78%以上；LME锌跌破1500美元/吨关口，跌幅近70%。ILZSG报告显示，2008年1-10月全球铅市场供应过剩2.1万吨，精锌市场供应过剩12.1万吨。铅锌价格的下跌，使矿山和冶炼环节开始因亏损而减产或停产。由于2009年上半年下游需求难有明显改善，铅锌价格仍然会有进一步下跌的动力。相对其他金属而言，锌上轮行情中的率先下跌或许有助于本轮熊市提前探明底部、止跌回升。

　　镍风光不再LME镍自历史高点51800美元/吨暴跌到2008年末的1万美元/吨左右，而LME镍库存大幅积压到2008年末的近7.9万吨。WBMS统计2008年前10个月，全球镍市供应过剩3.97万吨。下游不锈钢产业呈现低迷状态，减产、限产措施可能一直延续到2009年夏季。不锈钢产业的艰难，将使2009年镍的过剩局面更趋严重。INSG预计2009年镍供应过剩量为11万吨，从而将压制镍价全年继续在较低水平运行。
　　锡难独善其身LME锡在本轮金融危机的冲击下，难以独善其身，于2008年末最低跌破1万美元/吨，距最高点跌幅超过60%。WBMS最新报告，2008年前十个月全球锡市供应短缺3800吨，精炼锡需求量下降5.3%至28.11万吨。2009年锡价的回升依赖于下游锡焊料、锡化学制品等方面的需求量上升，以及锡冶炼企业保持合理的生产能力。从当前情形来看，如果库存上升速度得到有效控制、企业减产行为在持续，锡价有望获得一定的支撑力。
　　投资建议在全球经济全面衰退、目前还看不到转机的大环境下，有色金属价格低迷运行可能持续相当长一段时间。我们认为，目前有色金属价格所处的阶段虽然还隐含着下跌的风险，但对于投资者而言，安全系数正在不断上升。有色金属的投资机会正在价格低迷运行之中，逐渐孕育。从有色金属一个长周期来看，难得的投资机会正在渐行渐近。2009年有色金属企业将继续面临产能缩减、产品价格低迷、销售不畅、盈利艰难的困境。继续维持对有色金属板块中性的投资评级，不排除相关公司在刺激性事件作用下或许有阶段性的表现机会。同时，建议上半年可以关注产业链完整、产品附加值较高、抗周期能力强的公司，下半年建议密切跟踪全球经济复苏的进程、流动性逐渐改善和通胀即将恢复的风向指标。这个时点如果到来，铜、锌、锡类等公司可能将为我们带来更好的投资机会和投资切入点。